关税冲击下，SHEIN破冰难破局

中时财经原创出品

作者：李   捷

编辑：张丽敏

制图：张宇萱

近日，路透社援引知情人士消息称，中国快时尚电商巨头SHEIN已获得英国金融行为监管局（FCA）的批准，距离在伦敦证券交易所进行首次公开募股（IPO）又近一步。这意味着，作为全球第三大时尚零售商的SHEIN，上市进程终于迎来新进展。

需要注意的是，尽管获得了FCA的认可，SHEIN仍须得到中国证券监督管理委员会（CSRC）的放行许可。路透社报道指出，一旦通过两国监管机构的审核，下一步SHEIN将公开在伦敦证券交易所发行股票的意向，开启为期四周的招股和定价指导流程。

对此，针对上市进展及相关动态求证等内容，中国经济时报·中时财经联系了SHEIN方面，但截至发稿对方未予以回复。

但当前比上市进程更焦灼的是，SHEIN还需要面对关税政策的瞬息万变。

美东时间4月2日，现任美国总统特朗普宣布“对等关税”生效，在此前对中国商品普遍加征20%关税的基础上，9日起再叠加34%的关税。同时计划从5月2日起，正式取消针对中国内地及香港地区价值不超过800美元小额包裹的关税豁免政策，这些包裹需多缴纳其价值30%或每件25美元的关税。更严重的是，6月1日起，固定征收将达到每件150美元。

这对于在美国家喻户晓的SHEIN而言，无异于一次巨大冲击。此前据虎嗅网披露，SHEIN 的女装约90%都是通过广州仓的跨境直邮小包来发货。

某跨境电商业内人士对中国经济时报·中时财经分析认为，过去依托小额免税和中国制造的成本和效率优势，使得包括SHEIN、Temu在内的跨境电商快速崛起，但新的税率政策下，这样的优势不复存在。

在美国，SHEIN的影响力不容小觑，2021年曾取代亚马逊，成为美国IOS和Android平台下载量最多的购物应用。而在全球快时尚电商市场中，SHEIN更占据着举足轻重的地位。知名咨询机构GlobalData发布的数据显示，2024年SHEIN凭借1.53%的市场份额，超越了Zara、H&M和优衣库等传统快时尚品牌，仅次于耐克和阿迪达斯，成为全球第三大时尚零售商。

但关税政策的变化，将会给SHEIN的业务带来诸多不确定性。上述业内人士对中国经济时报·中时财经表示，SHEIN部分产品原产于中国，加征关税后，从采购、生产到运输等环节成本上升，美国作为SHEIN重要的海外市场之一，关税上调等于直接增加了产品成本。

澎湃新闻报道称数据显示，在2月4日，特朗普政府宣布废除“小额包裹豁免政策”后，从2月5日开始的五天内，SHEIN在美国的销售额下降了16%至41%。

另据《金融时报》报道，2024 年 SHEIN 全年销售额增长19%至380亿美元，净利润下滑近40%至约10亿美元，远低于公司原本预期的48亿美元。

对此，有市场分析人士指出，SHEIN在2024年增收不增利的情况，其中一个重要的因素就是由于贸易环境不稳定带来的成本增加。

如何应对关税的冲击？截至发稿，SHEIN方面没有回复。

此前有消息传出SHEIN可能需要调整全球供应链，将部分生产环节转移至非关税影响区域。但SHEIN方面很快否认了传言。随后，广州市商务局相关部门也回应称，作为从广州成长起来的全球化企业，SHEIN持续在广州为核心的国内供应链加码布局和投资，今年一季度在广州的出口额继续保持增长。

另据路透社相关报道指出，尽管SHEIN在巴西、土耳其等地设有工厂，但中国工厂在效率和响应速度方面具有明显优势。

对此，一位接近SHEIN人士对中国经济时报·中时财经透露，国内供应链的优势不可替代，SHEIN怎么可能转移？

那么，SHEIN是否有可能回流做国内市场？有业内人士对中国经济时报·中时财经表示：“国内市场也没那么容易。”

供应链调整并非朝夕之间可以完成，但欧洲市场的发育似乎成为SHEIN新的增长点。公开资料显示，从整体占比和增长趋势等综合来看，2024年SHEIN在欧洲多个国家发展态势良好。

据法国专业消费期刊 LSA 排名，2023 年 SHEIN 在法国销售额超过H&M、Primark、Kiabi，略低于Zara，基于其高年增长率，机构预计 2024 年在法国销售将超过Zara。在德国，GlobalData 发布的《2028年德国服装市场》报告显示，SHEIN凭借优势成为德国2023年第四大服装品牌，且在2024年排名有望进一步上升。此外，路透社报道，2023年SHEIN在英国市场销售额达15.5亿英镑，比2022 年增长 38%。

上述接近SHEIN人士对中国经济时报·中时财经表示，SHEIN美国市场具体占比情况，目前官方没有能对外披露的数据，但去年在欧洲的增长确实比较好。

此前就有媒体报道，SHEIN 计划在欧洲推出综合市场，会通过与知名品牌及可信赖的第三方卖家合作，为消费者提供更多元化的产品类别，包括家居用品，此扩展预计为SHEIN带来超500万新增用户，进一步巩固其全球布局。

据《金融时报》报道，2024 年 SHEIN 全年销售额增长 19% 至 380 亿美元，净利润下滑近 40% 至约 10 亿美元，远低于公司原本预期的48亿美元。有市场分析人士指出，SHEIN在2024年增收不增利的情况，其中一个重要的因素就是由于贸易环境不稳定带来的成本增加。

《金融时报》曾发文称，2022年SHEIN首次出现利润下跌，当年营收约227亿美元，同比增长 45%，但增速低于2021年的57%；净利润仅约7亿美元，远低于2021年的11亿美元，净利率也从2021年的7.5%下降到2022年的3.2%。不过，2023年SHEIN盈利大幅反弹，SHEIN在一份面向投资者的融资文件中披露，其净利润超过20亿美元，实现了利润翻倍增长。

受财务表现以及行业环境等因素影响，SHEIN 的估值也经历了较大波动。

公开资料显示，2022年4月，市场就传出SHEIN估值达到1000亿美元，超过H&M和Zara市值之和，当年公司完成新一轮融资，估值据称约1000亿美元。但随后投资机构下调对其估值，2023年3月，SHEIN 完成约20亿美元融资，投后估值约640亿美元，较峰值缩水逾三分之一。

进入2024年，据二级市场交易信息，SHEIN的估值进一步降至约450亿美元。到了计划在伦敦上市阶段，其估值目标一度下调约25%至500亿美元，甚至有消息称，在投资者压力下估值可能低至300亿美元。据外媒报道，目前SHEIN估值处于300亿至600亿美元区间，较巅峰时期大幅回调。

某国内券商分析师对中国经济时报·中时财经分析指出，从长远来看，若关税政策持续不稳定，SHEIN仍可能面临供应链调整压力，这涉及供应链重构、供应商筛选与合作等一系列复杂问题，不仅需要投入大量资金与时间，还可能面临新供应商产能、产品质量不稳定等风险，进而影响公司整体运营效率。这些不确定性对SHEIN的IPO进程也将产生了一定负面影响，使得投资者对其未来盈利能力和市场前景存在担忧，影响上市估值。

某投行分析师告诉中国经济时报·中时财经：“如果不去美国其实还好，虽然没听说现在对美上市有限制。但是站在企业本身看，对美是否有出口业务以及占比，估计去哪儿上市都是一个比较重要的问题。”

                          

  总监制丨王  辉    车海刚

主编丨周雪松 副主编丨张丽敏  李捷